Процентные бумаги, именные или на предъявителя документы, выписанные в круглых суммах и дающие их владельцам право на определенный или же изменяющийся из года в год доход. Это право на доход вытекает из того обстоятельства, что П. б. представляет собою известную долю общенационального капитала. Доход с П. б. является поэтому долею прибыли на капитал. В некоторых разрядах бумаг, как, напр., в акциях промышленных предприятий, „капитальная“ природа бумаги очевидна. Эти П. б. дают держателям, на ряду с правом на доход, также и определенное право на капитал предприятия. Не столь очевидна, но все же бесспорна капитальная природа таких бумаг, как облигации частных промышленных предприятий. Облигационер, правда, не имеет права распоряжаться капиталом предприятия, пока оно нормально функционирует, но его право на капитал обнаруживается в случае конкурса. Спорным представляется вопрос относительно государственных П. б. Полагая, что за государственными П. б. не стоит никакого фактического капитала, некоторые экономисты называют эти ценности „фиктивным“ капиталом. С таким взглядом едва ли однако можно согласиться. Во-первых, потому, что государственные долги гарантируются достоянием государства и имеют поэтому за собою и фактический капитал. Кроме того, государственные П. б., давая их держателям право на часть доходов государства, фактически получаемых из национального дохода, делают этих держателей вместе с тем владельцами национального капитала. Вот почему правильнее считать, что за всякой П. б. стоит доля общенародного капитала, и что П. б. являются определенной формой капитала. Вместе с тем следует строго отличать П. б. от того капитала, который она собою представляет, и иметь в виду, что одна и та же доля капитала фактически существует только один раз.
По характеру дохода, получаемого от П. б., последние делятся на две большие категории: фонды, т. е. бумаги, которые приносят держателям постоянный, раз навсегда фиксированный ежегодный доход, и дивидендные бумаги, доход которых колеблется из года в год и зависит от прибыльности предприятия. Фонды в свою очередь делятся на государственные, или гарантированные государством (фонды — в узком смысле слова) и частные. Различие между частными фондами и дивидендными ценностями, кроме отличия в характере дохода, выражается еще в том, что первые пользуются преимущественным правом удовлетворения из того капитала, который в них представлен. При распределении ежегодного дохода предприятия, как и при ликвидации его, раньше всего удовлетворяются требования облигационеров, и лишь остаток распределяется между акционерами. Государственные фонды состоят из билетов и облигаций государственных займов, закладных листов государственных ипотечных учреждений и облигаций железнодорожных и других компаний, гарантированных государством (см. государственные долги). Государственные займы в свою очередь могут быть рентными, облигационными, краткосрочными и лотерейными. Рентные займы заключаются на вечное время без указания срока погашения, почему эти займы и называются вечной рентой. Государство однако сохраняет за собою право выплатить капитал и погасить заем, когда оно найдет это желательным. Владельцы ренты получают определенный ежегодный доход, при чем в некоторых государствах владельцу ренты не выдается на руки никаких документов, и долг его остается лишь записанным в государственную долговую книгу (английские консоли). Облигационные займы заключаются на определенный фиксированный заранее срок на условиях, известных заемщикам, при чем в этих условиях бывают точно обозначены процент, срок и место его оплаты, порядок погашения долга, налог и т. д. Погашаются облигационные займы большей частью путем равномерного тиража части билетов, в определенные сроки 1 или 2 раза в год. Тиражи производятся сериями. Более редкой является система погашения путем постепенной амортизации и присоединения к процентам соответственной части долга. Краткосрочные займы заключаются правительствами почти всех стран большей частью для покрытия текущих бюджетных нужд. У нас в этих целях выпускаются серии, или краткосрочные обязательства казначейства. В большинстве стран такие займы заключаются лишь на срок нескольких месяцев. У нас же серии выпускались на срок до 4 лет. В этом случае задачей их явилось отнюдь не покрытие текущих расходов страны, а покрытие нужд экстраординарных, военных расходов, дефицитов и т. п. К краткосрочному займу в этих случаях предпочитают прибегнуть потому, что в моменты войны или дефицитных затруднений условия займа бывают очень тяжелы для государства, и оно заключает поэтому заем лишь на несколько лет в надежде, что к тому времени положение улучшится и можно будет достать капитал на более льготных условиях. Лотерейные, или выигрышные займы (см. XXVII, 401/2) отличаются от других видов государств. займов тем, что, помимо платимого процента, государство ежегодно разыгрывает определенную сумму между держателями билетов. В отличие от тиражей погашения, которые производятся сериями, тиражи выигрышей производятся не на серии, а на отдельные билеты. Для погашения облигаций государств. займов образуются особые погасительные фонды посредством отчисления известной нарицательной части долга. Вышедшие в тираж облигации оплачиваются через некоторый промежуток времени, смотря по условиям займа: иногда через несколько месяцев, а иногда к ближайшему сроку оплаты купонов. Уплата процентов по государств. займам производится путем присоединения к облигациям специальных листов с купонами, которые оплачиваются в казначействах и конторах Государственного Банка. Для многих госуд. займов у нас установлен десятилетний срок для предъявления к оплате купонов и тридцатилетний для тиражных листов. После этого срока купоны и вышедшие в тираж облигации считаются недействительными. Выпущенные на срок государств. займы и займы бессрочные могут быть конвертированы (см. конверсия). Возможность конверсии учитывается заимодавцами, и в последнее время они ставят условием, чтобы государство на известный период времени отказалось от права на конверсию. Так, наше правительство при заключении на очень тяжелых для себя условиях и в крайне неблагоприятный момент 5% займа 1906 г. вынуждено было отказаться от права на конверсию до 1916 г. Закладные листы государств. кредитных учреждений реализуются для выдачи ссуд заемщикам этих учреждений. У нас к этой категории П. б. относятся свидетельства Крестьянского банка (см.) и Дворянского земельного банка (см.). Эти свидетельства выпускаются сериями; погашение их также производится сериями. Реализация свидетельств Крестьянского банка производится за счет заемщика. Гарантированные правительством облигации железнодорожных компаний занимают промежуточную ступень между государств. фондами в собственном смысле слова и фондами частными. Государственное значение железных дорог заставляет правительство принимать на себя гарантию по оплате %% по этим займам, облегчая этим осуществление займов и привлечение капиталов к железнодорожному строительству (см. железные дороги, XX, прил., 7/9).
К частным фондам относятся облигации коммунальных учреждений (см. XVI, 55/58 и 72), закладные листы частных ипотечных учреждений (см. XV, 390/1) и облигации частных промышленных предприятий. Частные предприятия могут выпускать у нас облигации лишь в размере стоимости принадлежащей фирме недвижимости, при чем при заключении облигационного займа на недвижимость накладывается запрещение (ср. II, 32).
Дивидендные ценности состоят гл. обр. из акций и паев частных торгово-промышленных предприятий. Типы дивидендных бумаг соответствуют характеру представляемых ими предприятий. Характер дивидендных бумаг или акций находится в тесной связи с акционерным законодательством разных стран (см. акционерное общество). От обыкновенных акций следует отличать привилегированные и учредительские. Последние, получаемые учредителями акционерных компаний, не вкладывающими в дело своих капиталов, часто не имеют всех прав обыкновенных акций, и держатели их получают меньший дивиденд, нежели держатели обыкновенных акций.
Рынком для П. б. всех наименований является гл. обр. биржа. Далеко не все П. б. вращаются однако на бирже. В некоторых случаях сами владельцы П. б. не стремятся ввести таковые на биржу. Такие случаи могут иметь место с паями семейных предприятий. Чаще однако бумаги не обращаются на бирже вследствие неудобств и затруднений, связанных с допущением таковых. Условия допущения бумаг на биржу различны в разных странах, но повсюду совет биржи принимает меры к предварительному выяснению солидности бумаги (см. V, 581/2). На образование цен П. б. влияют разные причины, при чем влияние этих причин различно в зависимости от типа бумаги. Колебание цен фондов отлично от колебания цен дивидендных бумаг. К главным причинам, влияющим на движение цен П. б., следует отнести: доходность бумаги, рыночный учетный процент, обложение купона и общеэкономическую конъюнктуру. Этими четырьмя факторами определяется цена государств. фондов первоклассных стран. Общеэкономическая конъюнктура влияет в том смысле, что в моменты повышающейся конъюнктуры капиталисты стремятся вкладывать свои капиталы в промышленные ценности с колеблющимся доходом, почему в такие моменты цена дивидендных бумаг относительно повышается, а цена фондов падает. В моменты ослабевающей конъюнктуры у капиталистов замечается обратная тенденция, и цена фондов повышается за счет цены дивидендных бумаг. Но зависящие от указанных причин колебания цен государств. П. б. в общем невелики. На цены фондов второклассных в финансовом отношении государств влияет, помимо перечисленных причин, и степень доверия к такому государству в каждый данный момент. Война, внутренние политические осложнения могут легко оказать влияние на цену фондов таких государств. На цену частных фондов влияет в значительной степени и солидность соответствующего предприятия. Гораздо большим колебаниям подвержены дивидендные ценности. Помимо перечисленных факторов, на цену акций влияют перспективы соответствующей отрасли и каждого данного предприятия. Так, рост городов и связанный с этим рост строительной деятельности вызвал у нас повышение цементных ценностей. Надо заметить, что перспективы часто оказывают большое влияние на цену бумаги, нежели прошлый дивиденд. Сплошь и рядом наблюдается, что акции предприятий, дающих меньший дивиденд, расцениваются выше, нежели акции более доходных предприятий, вследствие связанных с первыми перспектив. При вычислении цены акций или, как принято выражаться, при их капитализации покупатель обыкновенно учитывает не последний дивиденд, a средний дивиденд бумаги за последние несколько лет. Акции частных предприятий капитализируются из различного процента в зависимости так же и от того, насколько легко мог бы быть реализован капитал предприятия в случае ликвидации такового. Так, принято расценивать банковские акции из более низкого процента, чем акции каменноугольных предприятий, потому что банк при ликвидации может более или менее легко реализовать свои капиталы, капитал же каменноугольного предприятия при ликвидации оказался бы значительно обесцененным. На цену бумаги влияет дальше обширность рынка, на котором она обращается. Цена акции, обращавшейся раньше на одном лишь русском рынке, может сразу повыситься, если она допускается к обращению на парижской бирже. Повышение ее цены последует по двум причинам. Bo-первых, вследствие увеличения емкости рынка, привлечения нового круга покупателей, а во-вторых, и потому, что французская публика будет расценивать бумагу из процента более низкого, чем русский покупатель, вследствие того, что во Франции учетный процент значительно ниже. Немалое влияние на цену бумаги оказывает и политика банков в отношении онкольных счетов. Когда банк охотно оказывает кредит под бумаги, то это привлекает к ним покупателей и вызывает повышение цен. Сокращение банковских кредитов или назначение высоких ставок оказывают обратное действие. Большое влияние на цену акций оказывает и биржевая политика. Допущение срочных сделок обычно увеличивает емкость рынка П. б. и влечет повышение их курсов. Нельзя упускать из виду и влияние спекуляции на цену бумаг. Спекуляция часто ведет к повышению той или иной бумаги, которая без искусственных мер стояла бы на другом уровне (см. V, 590). Но влияние спекуляции бывает лишь временным. Спекулятивными мерами нельзя годами поддерживать бумагу на несоразмерном уровне.
Статистика П. б. Количество выпускаемых и обращающихся на рынке П. б. необычайно возрастает в последние годы во всех капиталистических странах и в том числе и в России. Раньше, чем привести относящиеся сюда цифры, мы должны однако указать, что рост количества П. б., или рост эмиссий отнюдь не должен быть отождествляем с ростом капиталов. В отдельных случаях рост П. б., действительно, следует за ростом капиталов, и вновь созданные капиталы получают форму П. б. Но в то же время громадное количество эмиссий производится не для собирания нового капитала, а для придания акционерной формы капиталу уже существующему. Наиболее типичным случаем такого рода выпуска П. б. является обращение единоличных предприятий и торговых домов в акционерные общества. Выпускаемые акции остаются в руках прежних владельцев, и в самом факте эмиссии никакого увеличения капитала не заключается. Весьма распространенным типом такого рода выпусков П. б. являются также выпуски бумаг при слиянии разных предприятий. Обыкновенно главное предприятие выпускает дополнительные акции, на которые оно и покупает присоединяемые предприятия. И в этом случае рост эмиссий свидетельствует, очевидно, лишь об изменении формы капитала, а не об его увеличении. О количестве обращающихся П. б. и их эмиссии на Западе см. капитализм (XXIII, 400/409). Обращаясь к статистике П. б. в России, укажем, во-первых, что общий остаток государственных и гарантированных правительством П. б., бывших в обращении к началу 1913 г., достигал суммы в 12.528 миллион. руб., в том числе было: государств. бумаг в обращении 8.700 милл. руб., закладных листов Дворянск. и Крестьян. банк. — 2.000 милл. руб., акций и облигаций ж. д., гарантиров. правительством, — 1.700. Из общего количества в 12,5 миллиарда бумаг зарегистрировано в России в государств., обществ. и частных кредитных учреждениях, казначействах и страховых обществах к нач. 1913 г. — бумаг на сумму 6,0 миллиардов, т. е. около 48%. Из ускользнувшей от учета части П. б. громадное большинство находитоя у иностранных держателей. О количестве обращающихся закладных листов частных земельных банков можно судить по тому, что остаток долга землевладельцев этим кредитным учреждениям достигал к нач. 1913 г. 1.312 милл. руб. О выпуске П. б. торгово-промышленными предприятиями говорят следующие данные. Общая сумма допущенного к котировке на петроградской бирже капитала составляла:
| Годы | Тыс. руб. | Годы | Тыс. руб. |
|---|---|---|---|
| 1899 | 91.800 | 1906 | 24.589 |
| 1900 | 36.602 | 1907 | 22.400 |
| 1901 | 10.500 | 1908 | 17.968 |
| 1902 | 4.250 | 1909 | 40.819 |
| 1903 | 26.100 | 1910 | 124.146 |
| 1904 | 26.596 | 1911 | 70.000 |
| 1905 | 17.850 | 1912 | 221.795 |
Литература: Georg Obst, «Das Bankgeschäft» (1914); R. Crietmann, «Beteiligungs- und Finanzierungsgesellschaften» (1913); W. Prion, «Die Preisbildung an der Wertpapierbörse» (1910); H. Heuger, «Die Kapitalsanlage der Franzosen in Wertpapieren» (1913); C. Ю. Витте, «Конспект лекций о народном и госуд. хоз.» (2-е изд., 1912); Е. М. Эпштейн, «Банковое дело» (изд. 3-е, 1913); И. И. Левин, «Петерб. биржа в 1899—1912 гг.» («Вестн. Фин.», 1914, 13); «Наличность госуд. П. б. на 1-е янв. 1913 г.», изд. Кред. Канцелярии.