ею изменению стоимости денег. Руководствуясь для определения последней индексами цен, которые для 1913 в каждой стране принимаются равными 100, она исходит из ошибочного положения, что при золотом обращении уровень товарных цен был повсюду одинаков. В силу всего этого паритет покупательных сил не может играть роль старого монетного паритета, но, как грубцй показатель центра колебаний В. к., он все же имеет известное значение.
Так, по исчислениям Кремпа, средний месячный курс доллара по отношению к фунту стерлингов в течение января 1920 — апреля 1924 ни разу не спускался ниже паритета покупательных сил, выведенного по методу Касселя, более, чем на 14, 3%, и ни разу не подымался выше его более, чем на 3, 7%; по данным Кейнса, охватывающим авг. 1919 — июнь 1923 и исчисленным по др. индексам цен, максимальное отклонение вниз составляет 12, 3%, вверх — 2, 6%; для курса франка по отношению к доллару соответствующие отклонения не превышали 6, 8% вверх и 27, 9% вниз.
Ценность серебряных денег с блокированной чеканкой определяется тем количеством золота, к-рое они замещают в обращении: они представляют собой как бы бумажные деньги, напечатанные на серебре.
В силу этого вексельный курс таких серебряных денег определяется теми же факторами, что и курс бумажных денег. Но если последний при необузданной инфляции не имеет пределов падения, то падение первого ограничено стоимостью металла, содержащегося в серебряной монете, ибо сколько-нибудь существенное отклонение курса вниз от этого предела неизбежно влечет за собой вывоз серебряных монет за границу, где они продаются по мировой цене серебряных слитков. Само собой разумеется, что курс серебряных денег с блокированной чеканкой может длительно оставаться выше их металлической стоимости, как это было, напр., с индийской рупией с 1898 по 1916.
В этом и заключается сходство серебряных денег с бумажными, курс к-рых совершенно не зависит от их материальной стоимости.
Резкие колебания В. к. являются существенным препятствием для развития внешней торговли. Это побуждает отдельные государства к регулированию В. к. методами, к-рые в их совокупности составляют т. н. валютную политику. Выше уже указывалось на то, что колебания В. к. определяются состоянием платежного баланса страны за ограниченный промежуток времени («балансом дня», по терминологии Пленге). Активность платежного баланса страны способствует повышению курса ее валюты, пассивность его вызывает обратное явление. В силу этого регулирование вексельного курса сводится к максимальному выравниванию платежного баланса, т. е. к установлению равновесия между обязательствами и требованиями страны, поскольку те и другие подлежат покрытию за данный отрезок времени. Если, например, страна имеет в годовом разрезе платежный баланс с положительным или нулевым сальдо, то это вовсе не значит, что баланс этот не будет пассивным в отдельные времена года или месяцы. * Если страна осенью ввозит много хлеба и промышленного сырья или платит проценты по заграничным займам, то может оказаться, что пла♦ Чтобы разграничить понятия платежного баланса за длительный период и платежного «баланса дня», оказывающего непосредственное влияние на В. к., нек-рые экономисты называют первый расчетным балансом.тежи, которые она должна произвести за границей в осенние месяцы, превзойдут причитающиеся ей в эти месяцы поступления.
При этих условиях задача валютной политики заключается в том, чтобы устранить временную пассивность платежного баланса.
Одним из классических способов выравнивания платежного баланса является активная учетная, или дисконтная политика, широко применявшаяся, м. пр., Английским банком. Если платежный баланс страны становится по тем или другим причинам пассивным, то ее центральный эмиссионный банк повышает свою учетную ставку. Векселя этой страны становятся, таким образом относительно более выгодным средством краткосрочного помещения денег, чем при прежней ставке. Ее собственные капиталисты начинают стягивать средства, вложенные ими на короткие сроки за границей, к себе на родину, а иностранные держатели векселей на эту страну, в свою очередь, воздерживаются от продаж, т. к. разница между ценой векселя и телеграфного перевода возрастает и, в соответствии с этим, им приходится делать большие скидки. С другой стороны, увеличение учетной ставки влечет за собой повышение процента, уплачиваемого по вкладам и текущим счетам. Все это вместе взятое вызывает уменьшение пассивности платежного баланса страны, повысившей учетный процент, и курс ее валюты идет вверх. Наоборот, уменьшение учетной ставки, к-рое делается необходимым при возросшей активности платежного баланса, имеет своим результатом понижение В. к.
Дисконтная политика эмиссионного банка может оказывать влияние на В. к. только при наличии ряда весьма существенных условий. Если влияние эмиссионного банка на денежный рынок страны недостаточно сильно, то повышение им своей учетной ставки может не сопровождаться увеличением дисконта частных банков, к-рые продолжают принимать иностранные вклады и учитывать присылаемые из-за границы векселя на прежних условиях. При таком положении вещей мероприятие центрального банка не приводит к цели. Надо, однако, заметить, что даже в странах с достаточным удельным весом эмиссионного банка, как Англия и Германия, бывали случаи, когда частные банки не отвечали на повышение официального дисконта увеличением своих ставок. В таких случаях эмиссионные банки путем дополнительных мероприятий вызывали стеснение на денежном рынке и способствовали повышению частного дисконта. Так, напр., Английский банк и Рейхсбанк с этой целью начинали. продажу казначейских обязательств и создавали на денежном рынке добавочный спрос, который приводил к солидарному повышению учетного процента частными банками.
Чтобы активная дисконтная политика центрального банка могла способствовать выравниванию платежного баланса, денежный рынок должен носить действительно международный характер. При наличии напряженных политических отношений между двумя странами или при слабой связи между их банковскими системами, изменение разницы между учетными ставками этих стран может оказаться недостаточным, чтобы вызвать соответствующие передвижки на рынке краткосрочных вложений капитала. Другой предпосылкой успешности дисконтной политики служит устойчивость важнейших мировых валют. В самом деле, пусть страна повысила свою учетную ставку на 2%. При прочих равных условиях это даст заграничному покупателю трехмесячной тратты на эту страну добавочных 0, 5% прибыли. Но если валюта, в к-рой выписана тратта, понизится за тот же промежуток времени хотя бы на 1%, то ущерб нашего покупателя на курсовой разнице окажется больше его выигрыша от повышения учетного процента. Иначе обстоит дело при вексельных курсах, которые, по самому характеру построения соответсгвующих денежных систем, не могут выходить за пределы золотых
